金利が移転価格に与える8つの影響とその対応策

エコノミストの間では、⾦利上昇が中期的に継続するという⾒⽅が主流です。企業は戦略を必要としています。

要点

• 「再グローバル化」へのシフトや先進諸国の人口減少などを要因として、いっそうのインフレ進行と金利上昇が予測される。
• 企業はサプライチェーンのシフトや新たなインフラ投資に伴うコスト増を見込んでおく必要がある。
• 企業は運転資本、金融商品、為替差損益などの調整を検討する必要がある。

インフレと金利は上昇を続けています。地政学的、マクロ経済的、技術的、経済的トレンドの特別な相乗効果によって、この傾向が継続する可能性が⾼いであろうというのが、ほとんどの専⾨家の見方です。多くの企業が、こうした⾦利上昇が移転価格やオペレーティングモデルにどのような影響を与えるのかを知りたいと考えています。

その答えを得るには、インフレと⾦利上昇という予想される状況の原因に⽬を向ける必要があります。⼤⼿メディアやエコノミストは、少なくとも4つの主なけん引要素があると考えています。第⼀の要因は、ブロック経済圏取引へのシフトです。 「再グローバル化」とも呼ばれるこの動きは、世界の低コスト⼯場である中国に⼤きく依存する現⾏のサプライチェーンモデルに取って代わる可能性が⾼いと考えられています。第⼆に挙げられているのが、東⻄の先進諸国の⼈⼝減少です。⽣産年齢⼈⼝が減少し、退職者が増加しています。第三の要因は、効率化をきわめた消費財製造者と販売者に有利に働いていたeコマース⾰命によるデフレ効果の終焉です。最後の要因は、ウクライナ紛争に起因する世界的な防衛費拡⼤の傾向です。投資対象は「バターから銃へ」シフトし、⼀般家庭向けのサービスや商品を⽣み出さない防衛関連の⽣産は、インフレの進⾏を助⻑します。

これらの要因にはそれぞれ意味があります。「グローバリゼーション2.0」や「脱グローバル化」とも呼ばれる「再グローバル化」の新時代によってブロック経済圏取引が促進され、中国への依存が低くなる場合、それは高いコストを伴います。サプライチェーンのシフト、新たなインフラへの投資、冗長性への対応が必要となり、新しいサプライチェーンは⽣産能⼒の縮⼩による効率低下に⾒舞われ、中国が世界貿易での重要プレーヤーとなった1970年代以来のコスト⾼が見込まれます。すでに世界貿易は減少しており、2008年に世界の国内総⽣産（GDP）の31％を占めていた輸出⾼は、2020年には26％にまで減少しています。

⼈⼝統計的には、中国は近年60年ぶりの⼈⼝減少を経験しており、⽶国では2020年から2030年にかけての労働年齢⼈⼝の増加率がわずか0.2％にとどまる⾒通しです。先進国の⼈⼝構成が変化し、⽣産量よりも消費量が多い退職者が増加するにつれ、インフレが進⾏することが予測されます。この状況は特に⻄欧諸国と⽇本において深刻です。

デジタル時代の今⽇、⼩売り販売の14％がオンラインで⾏われ、消費者が価格を⽐較し、最安値を選択できる商取引の形態が、低価格化を促進しています。しかしオンライン価格は2020年3⽉以降2％上昇しており、低価格化の流れは折り返しつつあるように⾒えます。⼈⼯知能、量⼦コンピューター、3Dプリンターなどの進歩が新たな成⻑と⽣産性を促進することが期待される⼀⽅で、透明性が⾼く競争⼒のあるオンライン価格のメリットが限界に達したようです。

インフレが継続するというエコノミストの予測や、中央銀⾏がインフレ対策として利上げやマネーサプライ管理を準備していることを考えると、こうした状況が移転価格やオペレーティングモデルに与える影響を評価することが必要です。影響は広範囲にわたり、ささいで計算的なものから、企業がどのように資本を形成し配分するかといった⾮常に戦略的かつ本質的なものにまで及びます。⾼⾦利や⾦利の上昇が続く状況下で重要となる検討事項を以下に⽰します。