Nachhaltigkeit bestimmt über den Erfolg einer Transaktion

Wie Nachhaltigkeit bei Unternehmenstransaktionen die Koordinaten verschiebt und was das für Käufer und Verkäufer bedeutet.

Überblick

• Bei Transaktionen wie Carve-outs oder Mergers und bei deren Finanzierung rücken ESG-Faktoren zunehmend in den Fokus.
• Eine schwache Nachhaltigkeits-Performance kann selbst finanziell (noch) erfolgreiche Unternehmen unverkäuflich machen.
• Käufer und Verkäufer müssen sich mit dem Thema auseinandersetzen, um ihre Ziele zu erreichen.

Nachhaltigkeit ist längst mehr als ein Trend. Die Themen Umwelt, Soziales und Governance (ESG) haben in Unternehmen strategische Bedeutung erlangt. Sie beeinflussen auch die Bereiche Mergers & Acquisitions (M&A) und Corporate Finance. Denn immer mehr Unternehmen berücksichtigen ESG-Kriterien bei ihren Investitions- und Divest-Entscheidungen im Zuge der strategischen Kapitalallokation. Im Gespräch erläutern Andrea Weinberger, Partnerin in der Nachhaltigkeitsberatung des EY-Geschäftsbereichs Strategy and Transactions, Sebastian Binder und Rasmus Rahn, beide Senior Manager im Sustainability-Team, warum sich sowohl Käufer als auch Verkäufer mit dem Thema beschäftigen müssen und wie ESG das Koordinatensystem verschiebt.

EY: Andrea, was haben Umweltschutz, Biodiversität oder CO2-Emissionen damit zu tun, wenn Unternehmen Geschäftsbereiche zukaufen, abstoßen oder ausgliedern wollen?

Andrea Weinberger: Sehr viel. Nachhaltigkeitsthemen sind schon heute eine der Top-Prioritäten in den Vorständen, vor allem in europäischen Unternehmen. Laut einer aktuellen Umfrage von EY priorisieren 41 Prozent der CEOs europäischer Unternehmen Nachhaltigkeitsaspekte bei Entscheidungen über die Kapitalallokation. Das wird natürlich getrieben vom Gesetzgeber, den Banken und Investoren, aber auch von den Kunden. Gleichzeitig sehen wir nach wie vor viel Bewegung im Markt für Unternehmenstransaktionen. Vor allem in Branchen wie Energie, Chemie, Pharma, Stahl oder in der Automobilindustrie spielen ESG-Themen bei Zukäufen, Abspaltungen und deren Finanzierung eine Rolle. 

Sebastian, du hast eben den Trend zu vollständiger Transparenz angesprochen: Wenn ein Unternehmen keine gute ESG-Performance vorzuweisen hat, wäre völlige Transparenz im Verkaufsprozess dann nicht kontraproduktiv?

Sebastian Binder: Ich sehe es andersherum: Das Verschweigen einer schwachen ESG-Bilanz ist keine empfehlenswerte Strategie. Ein solches Vorgehen kann dazu führen, dass sich potenzielle Bieter frühzeitig aus dem Akquisitionsprozess zurückziehen, da die Möglichkeit zur Prüfung von Red-Flag-Risiken fehlt. Sind die ESG-Aspekte hingegen transparent dargestellt, ermöglicht es dies den Käufern, eine fundierte Entscheidung zu treffen. Selbst bei Geschäftsbereichen mit einer relativ schwachen Nachhaltigkeitsleistung ist es ratsam, über die Vision, die Ziele und geplante Transformations- oder Kompensationsmaßnahmen zu berichten. Diese Praxis entspricht dem langjährigen Umgang mit finanziellen Informationen, bei denen es für Käufer undenkbar wäre, ohne Prüfung von deren Qualität und Verlässlichkeit eine Entscheidung zu treffen. Selbst bei einer auf den ersten Blick schlechten Performance gibt es Käufergruppen, die aus strategischen Erwägungen oder aufgrund ihrer Expertise in Transformationsszenarien ein Investment tätigen – beispielsweise in einem Last-Man-Standing-Szenario. Die Identifizierung des am besten geeigneten neuen Eigentümers ist zudem entscheidend, um den Verkaufserlös zu maximieren.

Daher ist die sorgfältige Vorbereitung und Durchführung einer ESG-Due-Diligence heutzutage fast schon eine Selbstverständlichkeit. Zudem finden ESG-Aspekte zunehmend Berücksichtigung in den Klauseln des Kaufvertrags (SPA), um die Positionen der beteiligten Parteien abzusichern. Folglich ist Transparenz der beste Weg, um den Anforderungen der heutigen Zeit gerecht zu werden.

Andrea Weinberger: Vor allem wenn Private-Equity-Investoren im Spiel sind, werden bei M&A-Transaktionen die Nachhaltigkeitsaspekte Bestandteil einer integrierten Due Diligence. Früher war das eher ein lästiger Pflichten-Check für Umwelt- und Sicherheitsrisiken. Heute rangiert die ESG-Überprüfung auf Augenhöhe mit Finanzen, Produktion, Lieferketten oder IT. Dabei wird Nachhaltigkeit nicht nur als Risikofaktor betrachtet. ESG-Aspekte bieten oft signifikante Wertsteigerungspotenziale. Das kann Investoren durchaus beeindrucken und den Unternehmenswert steigern. Umgekehrt müssen Verkäufer bei einer schlechten ESG-Performance mit einem Abschlag beim Kaufpreis rechnen.