为何诚信经营有助于防范恶意做空

潜在的非法做空威胁需要引起上市公司重点关注。未雨绸缪对于应对此类事件发生至关重要。

概要

• 由于市场波动诱使不良行为者想方设法操纵公司股价以谋取私利，做空事件有增多之势。
• 虽然监管机构开始更密切地关注这一趋势，但一旦被做空，公司几乎没有靠得住的策略可以采用。
• 进行客观研究并据此做空者，可以带来价值并推动市场透明度和加强审查。

在过去的 24 个月中，做空事件急剧增多。

新冠肺炎疫情和财报季带来的市场不确定性，为做空者影响公司股价提供了沃土。对于波动的预期为希望操纵股价以谋取私利的不良行为者创造了机会，因为市场追随者常会认为这和他们一直以来看到的市场动荡并无不同。进行研究并为推动市场透明度而合法做空者和/或对冲基金，可为市场带来价值。其行为是经过深思熟虑的，而非无迹可寻。他们使公司保持诚信经营，并通过其行动，在推动对市场进行合法审查方面发挥重要作用。反之，基于不成立或虚假主张为谋私利而做空者，会引发市场怀疑，并可能严重损害目标公司声誉。

这一趋势背后的一个推动因素是，不诚信的做空者并不需要承担什么后果。上市公司有义务披露某些财务信息，并努力验证这些数据。而意图造成伤害的做空者则不受道德标准的约束。他们想说什么就说什么，由于缺乏强有力的执法措施，他们更是有恃无恐，可以进行更多的尝试，赚更多的钱，产生更大的影响，操纵市场朝着对他们有利的方向发展。

监管机构开始注意到做空攻击的增多。然而，就目前而言，企业有责任认识到这一威胁并制定应对策略。幸运的是，有一些方法可以降低成为下一个受害者的风险。

仔细审查所有信息披露

而数据和信息到处都是，投资者和做空者想要拿到显然并不是一件困难的事。公司提供的数据越多，发现问题的机会就越大，设置和执行做空就越容易。防范做空风险的关键第一步是，主动并定期审查所披露信息的质量和可靠性。上市公司需要确保财务和非财务信息都是最新的、准确的和实时更新的。需要特别关注财务报表、公司高管任期时间及地点数据。任何不准确，都可能为那些试图造成伤害者创造机会。

其次，监控投资者群体提出的要求和问题。找出需要特别关注、正在进行调查的领域，或存在较高安全或潜在风险的信息。

在信息披露方面，需要积极挑战报告的透明度，然后进行交叉检查，以确保符合市场预期和理解。花些时间了解和解释披露的内容，并清楚财务报表中现金流的区别。

最后，关注行业趋势，了解可能受到审查的其他实体，或其他行业受挑战之处。走在市场预期和审查的前面，这将使管理层处于更有利的位置，可以做出响应并提供有价值的透明度。

当然，每个步骤的关键是规程。公司需要随时了解正在发生的事情、正在披露的内容及其可能对业务造成的影响。一次疏忽就会造成重大问题。

了解所有风险

虽然没有公司能够保证不被做空，但有些行业比其他行业更容易受到做空影响。例如，一家技术公司的财务业绩可能会因会计准则的应用而发生重大变化。而做空者就可以对同一行业中预计会出现类似问题的公司进行做空。

另一个风险是个人层面的历史或声誉问题。如果做空者发现了问题，他们就可以跟踪此人，跟踪其任职的公司，并试图根据可能已经披露的过往事件或不当行为来诋毁此人及其任职公司。具有高增长率的绩优股也容易成为目标。回报越高，增长越多，审查也越严格。做空者可以寻找推动公司增长的因素，并质疑其真实性。

公司可通过与监管机构和利益相关者建立信任和透明度，并在公司内建立良好治理和公司诚信基础，来保护其利益。在《2022 年安永全球诚信报告》(EY Global Integrity Report 2022) 中，97%的受访者同意诚信很重要，这一比例达创纪录水平。然而，报告还显示，高管对其公司诚信计划的有效性往往过于自信。

营造最佳诚信环境，在全企业内，各层级和职能部门拥有共同的价值观，保持高度透明度，对违规行为零容忍。如前所述，监管机构正在关注做空问题。公司越能以诚信透明的方式管理运营，就越能准备好应对出现的挑战。

在做空发生之前就做好应对准备

法律挑战、管辖权的复杂性和成本常常使企业难以对做空者进行追索，因此在攻击来临之前做好准备就显得举足轻重。制定全面管理计划，确定公司内的紧急响应人员。这并非通过正常业务流程可以做到的。高级管理团队和董事会需要主动制定策略，以最好地保护自己。公司需要一个专门的团队，应对做空事件，并制定详细策略。

如果最坏的情况发生，公司显然会高度依赖其审计师。但其他顾问也需要独立进行准备，严格审查公司的回应，以协助管理团队应对市场反应。法律顾问，无论是公司内部还是外部的，也需要协助指导公司需要从持续披露角度和市场报告角度做出的决策。

响应计划的另一部分是要对提出的问题有公正的看法，确定什么是事实，什么是虚构。如果做空者提出的问题不可信或未经证实，应对策略就是在市场中披露真相并提供相关背景，这或会是一个积极的举措。然而，管理层需要确保基于事实而不是推测做出决策。

以下是针对潜在做空者入侵制定策略时应考虑的一些实用步骤：

1. 评估

审阅行业趋势、金融情报和潜在风险领域。

2. 准备

利用行业趋势，为潜在的做空攻击制定响应策略（预防和善后），关注已识别风险领域，采取与为潜在网络攻击做准备同样的方式。

3. 注意事项

了解提到的指标以及这些指标如何随时间而变化。您的政策和响应根据变化随时进行调整。

4. 监控

持续监控市场情绪和您公司意见。

5. 咨询

考虑聘请第三方对关键风险领域进行独立评估，和/或准备和协调应对举措。

6. 参与

选择合适的外部顾问团队，并在流程的早期就让他们参与进来。

同样值得注意的是，有些公司考虑是否需要对做空事件做出回应。有例子表明，回应过快或回应本身，只会助长市场预期。在其他情况下，不能提供更多的确定性只会使市场受到惊吓，可能还会为做空者提供更多信息便于其采取行动。任何做空事件对公司的影响都是不一样的。

不成熟的做空者或对冲基金提供的报告，往往非常模棱两可且呈现形式不佳，以至于做出回应的风险太大，因为根本问题可能没有进行充分解释，并非基于事实，或者公司披露无法支持。在这种情况下，不予回应可能是更好的处理方式。