Вид с воздуха на скоростной катер в Анталии

Стратегии для успешного корпоративного разделения

Совместное исследование EY и Goldman Sachs показало, что разделение корпорации служит катализатором трансформации и роста.

После мирового финансового кризиса компании стали придерживаться философии «чем больше, тем лучше», диверсифицируя свои портфели и участвуя в мега-слияниях на протяжении последнего десятилетия. Это привело к появлению современных неоднородных корпоративных портфелей. Так, примерно две трети компаний, входящих в фондовый индекс S&P 500, имеют три или более бизнес-сегментов с выручкой более 500 миллионов долларов каждый.

  • Описание изображения

    • Карточка 1 показывает, что 66% компаний, входящих в фондовый индекс S&P 500, имеют три или более сегментов бизнеса с выручкой более 500 млн долларов США каждый, что отчасти обусловлено 10-летним периодом мега-сделок M&A.
    • На карточке 2 представлена гистограмма количества объявленных сделок в период с 2018 по 2022 годы. 2022 год показывает наибольшее количество сделок в течение этого периода (30%).
    • Карточка 3 представляет собой кольцевую диаграмму, показывающую разбивку сделок по географическому признаку - с участием компаний из США (69%) и без их участия (31%).
    • Карточка 4 показывает, что компании, проводившие разделения, имеют доходность на 6 и более процентных пункта выше индекса.

Стратегии для успешного корпоративного разделения

Загрузите полный отчет, чтобы узнать, почему рынок поощряет модель «сокращение для роста».
Пожалуйста, пройдите по ссылке, чтобы получить доступ к нашему отчету.

Загрузить отчет (англ.)

Однако неопределенность, сложившаяся в последнее время на финансовом рынке, в сочетании со сложными условиями деятельности и высокими процентными ставками заставила корпорации провести переоценку своих портфелей и осуществить разделение для успешного развития бизнеса. Рынки все больше ценят компании, которые придерживаются модели «сокращение для роста» и сосредотачиваются на основной деятельности бизнеса. Повышенная активность по разделению наблюдается во всех отраслях, особенно в промышленности и здравоохранении.

Когда мы принимаем решение о проведении разделения, мы в первую очередь, нацелены на долгосрочное укрепление компании. Некоторые проводят разделение, чтобы избавиться от слабого звена. Я никогда так не делаю. Я хочу, чтобы выделенная компания стала лучшей в отрасли. Я хочу дать им шанс «зажечь».
Эд Брин
Исполнительный председатель и главный исполнительный директор, DuPont

  • Методология исследования

    Являясь ведущими консультантами в своей области, Goldman Sachs и EY совместно провели обширное исследование компаний, созданных путем выделения из корпорации и разделения ранее объединившихся компаний. В ходе исследования были подняты следующие вопросы: что такое разделение корпорации, почему корпорация рассматривает возможность разделения, когда наступает оптимальное время для его осуществления и, самое главное, каким образом компания может максимизировать стоимость при разделении? Наше исследование сочетает в себе количественный анализ более 160 совершенных в период с 2012 по 2022 годы глобальных сделок, при которых рыночная капитализация выделяемой компании превышала 1 млрд долларов США, а также интервью с руководителями высшего звена, которые имеют опыт в разделении корпораций. 

Разделение компаний является сложным процессом, но может создать значительную стоимость для акционеров и, во многих случаях, разделенные компании показывают результаты выше средних по рынку. Мы оцениваем успешность разделения с точки зрения совокупной акционерной доходности по двум образовавшимся компаниям – RemainCo и NewCo. Проведенный нами анализ показывает, что при удачном проведении разделения в период от его объявления до двух лет после закрытия сделки оно может обеспечить доходность около 6 процентных пунктов выше соответствующего отраслевого индекса.

Несмотря на то, что долгосрочные результаты не гарантированы, решающее значение имеют стратегическое видение и решения, принимаемые руководителями до начала разделения. Существуют пять направлений, на которых компаниям следует сосредоточить свои усилия для максимизации долгосрочной стоимости для акционеров.

  • 1. Переосмысление деятельности NewCo и RemainCo в процессе реализации разделения

    Разделение корпораций должно послужить катализатором для переосмысления деятельности NewCo и RemainCo. Разделяющаяся корпорация должна реализовать подобные инициативы, а не использовать более удобный, но менее оптимальный подход «клонируй и действуй». Проведение дорогостоящих и взаимодополняющих мини-преобразований способно повлиять на рост и валовую прибыль.

  • 2. Получение выгоды от целенаправленного управления

    Корпоративное разделение дает возможность руководителям сосредоточить свое внимание на приоритетах конкретного бизнеса, особенно для NewCo. Руководители NewCo должны быть объявлены на ранних этапах процесса разделения, чтобы у них было достаточно времени перенять обязанности руководителей публичной компании от лидеров разделяющейся корпорации. Это позволит команде NewCo хорошо ориентироваться в вопросах управления компанией и эффективно представить свою стратегию в процессе подготовки к выходу на публичный рынок.

  • 3. Адаптация приоритетов финансирования к уникальным характеристикам активов

    Корпоративное разделение позволяет каждому из бизнесов получить собственный доступ к капиталу и возможность определить свою стратегию его распределения. Учитывая, что финансовые профили и стадии развития двух компаний обычно различаются, одна из них часто фокусируется на повышении маржи после разделения (RemainCo), а другая – на росте выручки (NewCo). Как правило, RemainCo сосредотачивается на увеличении доходности капитала после разделения, в то время как NewCo стремится увеличить ассигнования на инвестиции в органический и неорганический рост бизнеса, в том числе и M&A. NewCo с лучшими итоговыми показателями инвестируют большую долю капитала в рост, по сравнению с компаниями, демонстрирующими менее значимые достижения.

  • 4. Управление процессом разделения

    Как и любая другая масштабная корпоративная программа, процесс разделения требует времени и денежных затрат. Проведенный нами анализ завершенных сделок показывает, что более 60% из них потребовалось больше девяти месяцев с момента объявления до закрытия. Кроме того, единовременные затраты могут составить от 1 до 6% от капитализации NewCo. Наше исследование показывает, что нет существенной корреляции между временем с момента объявления до закрытия сделки и показателями деятельности после разделения. Поэтому корпорациям следует соблюдать баланс между обязательствами за сроки и затраты, с одной стороны, и, с другой, временем, предоставленным NewCo для внедрения улучшений, являющихся источником создания будущей стоимости.

  • 5. Взаимодействие со стейкхолдерами

    Корпоративное разделение может привнести существенную неопределенность. В связи с чем, регулярная и прозрачная коммуникация со всеми вовлеченными сторонами – акционерами, сотрудниками, потребителями и поставщиками – необходима для достижения понимания и укрепления веры в успех преобразования. Кроме того, раскрытие стейкхолдерам планов по развитию бизнеса и созданию стоимости обеих компаний крайне важно для поддержки как NewCo на пути к становлению новой публичной компанией, так и RemainCo для ребрендинга и привлечения интереса существующих и потенциальных новых инвесторов.

В целом, корпоративное разделение по-прежнему остается предпочтительным инструментом для создания стоимости в любой отрасли. Наблюдаемый в последнее время рост числа таких сделок отражает признание положительного эффекта от недавних корпоративных разделений, а также эффективность подобного способа обойти нестабильную ситуацию на рынках капитала. Руководители, понимающие, сколько времени и средств потребуется для этого, и способные достичь консенсуса в отношении своего стратегического видения, хорошо подготовлены к тому, чтобы приступить к процессу разделения.

Краткое содержание

Являясь ведущими консультантами в своей области Goldman Sachs и EY, совместно провели обширное исследование компаний, созданных путем выделения из корпорации и разделения ранее объединившихся компаний. Загрузите полный отчет, чтобы получить, на примере более 160 компаний, детальные аналитические сведения о разделении корпораций, включающие сведения о создании компаний путем выделения, разделении ранее объединившихся компаний, об оптимальных сроках и максимизации стоимости для акционеров.

Рост числа сделок по разделению корпораций

Подкаст Goldman Sachs Exchanges при участии Шарат Шарма из EY и Дэвида Дабнера из Goldman Sachs.

Слушать подкаст

Как может помочь EY

Корпоративные финансы

Наши консультанты по корпоративным финансам помогают компаниям, а также частным и государственным структурам решать ключевые финансовые вопросы.

Читать больше
Быстрое создание стоимости

Сегодня компании практически всех отраслей определяют оптимальный путь преодоления последствий пандемии COVID-19, геополитической неопределенности и сбоев в работе своей отрасли. Время имеет решающее значение. Поэтому бизнес-лидерам необходимо рассматривать и принимать незамедлительные меры для быстрого повышения производительности.

Читать больше
Консультационные услуги по налогообложению сделок, законодательству и управлению персоналом

Компаниям, планирующим сделки, крайне важно разработать целостную стратегию, чтобы своевременно реагировать на вызовы, должным образом восстановиться после изменений и формировать планы на будущее. Мы предлагаем комплексные решения, уделяя особое внимание налоговым, правовым и кадровым аспектам при трансформационных изменениях, что способствует максимальному повышению стоимости бизнеса наших клиентов.

Читать больше
Оценка, моделирование и экономический анализ

Стратегическое планирование и сделки являются критически важными задачами для компаний. Мы поможем понять, как оценка и бизнес-моделирование влияют на ваш бизнес.

Читать больше

Свяжитесь с нашими консультантами по вопросам продажи активов для поддержки ваших решений

Узнайте больше о наших услугах по продаже активов и управлению портфелем.

Написать