EY se refiere a la organización global, y puede referirse a una o más, de las firmas miembro de Ernst & Young Global Limited, cada una de las cuales es una entidad legal separada. Ernst & Young Global Limited, una compañía británica limitada por garantía, no presta servicios a los clientes.
Todo apunta a que el crecimiento seguirá siendo sólido en 2025, por encima del 2%, casi el doble de la media europea, si bien ligeramente en retroceso. Un repunte de la inversión es previsible gracias al descenso de los tipos de interés, pero será necesario sostenerlo en el tiempo para elevar la productividad y crear un entorno propicio a la reducción de la brecha entre las buenas cifras macroeconómicas de la economía española y su percepción social.
La economía española bate un récord de crecimiento, tras anotar en el tercer trimestre el mayor avance del PIB de la Unión Europea: un 3,4% en términos interanuales, casi cuatro veces más que la media europea. Las cifras macroeconómicas, aun empañadas por un consumo público desbocado, iluminan las perspectivas en el corto plazo, sin que aparezcan los desequilibrios que en otras épocas nos abocaron a una crisis. La deuda del sector privado se desinfla, no se perciben burbujas de crédito, la prima de riesgo se ha anclado por debajo de la de Francia, mientras que las cuentas externas arrojan un excedente sólido y la inversión directa extranjera sigue fluyendo. El tejido productivo se diversifica, fruto del auge de las exportaciones de servicios no turísticos, cuyo crecimiento casi cuadriplica el del PIB.
España 2025. Un año por delante
El cuadro global es por tanto alentador, otra cosa es cómo se percibe en la ciudadanía tras la sucesión de shocks de estos últimos cinco años. En este periodo los ganadores son los colectivos que han conseguido un empleo, sobre todo los parados y los extranjeros que se han insertado en el mercado laboral –este último grupo es el más numeroso--. Asimismo, los perceptores del salario mínimo y de prestaciones que se han revalorizado por encima de la inflación también han podido mejorar su situación. En el otro extremo, se encuentran los inversores que han logrado fructificar su capital al calor de la subida de los tipos de interés y de la bolsa.
El grueso de las clases medias, sin embargo, ha sufrido una merma de poder adquisitivo: pese a la mejora salarial registrada en lo que va de año, la remuneración media por ocupado se sitúa todavía en retroceso con respecto a hace cinco años (descontando la subida de los precios al consumo). A ello se une el encarecimiento de la vivienda y de los alquileres, golpeando desproporcionadamente a los jóvenes.
La brecha entre los resultados macroeconómicos y la percepción ciudadana es sintomática de nuestro modelo productivo, caracterizado por el escaso crecimiento de la productividad y de las remuneraciones. Sigue siendo el caso que el tamaño de la economía se incrementa a base de incorporar más fuerza laboral, particularmente la extranjera en los últimos años, y no como consecuencia de mejoras de eficiencia. Desde el último trimestre de 2019 hasta el tercero de2024 el PIB se ha incrementado un 6,6%, y el empleo lo ha hecho un 9,3%, evidenciando un declive de la productividad por ocupado. La tendencia en términos de productividad por hora trabajada ha sido más favorable, incluso levemente positiva, en el periodo más reciente, pero no se aprecia de momento una mejora estructural.
El modelo aditivo de crecimiento se enfrenta a la necesidad de construir vivienda para así acompasar incremento de población que sustenta el actual ciclo expansivo y facilitar la movilidad laboral. Sin embargo, la inversión residencial reacciona tímidamente a la situación de escasez, siendo la construcción una de las variables más rezagadas desde la pandemia.
El déficit de inversión en equipamiento y en mejoras productivas es una limitación de más calado. El comportamiento de esta variable clave sigue marcado por la debilidad, algo sorprendente teniendo en cuenta la situación relativamente saneada de las cuentas de las empresas, la disponibilidad de abundantes fondos europeos y la entrada de capital extranjero. Se estima que el volumen de inversión empresarial se sitúa todavía en torno a un 10% por debajo del nivel anterior a la pandemia, lo que podría acabar por constreñir la expansión, además de alejar la perspectiva de una transformación del modelo productivo, como sería deseable.
Entre tanto, la renta per cápita apenas ha avanzado un 1,4% en el periodo considerado, casi cinco veces menos que el PIB, evidenciando la necesidad de elevar el rendimiento social de nuestro crecimiento económico. Y habrá que realizar el esfuerzo con menos apoyo presupuestario: pese al crecimiento económico, el desvío de las cuentas públicas no parece estar corrigiéndose.
Todo apunta a que el crecimiento seguirá siendo sólido en 2025, si bien ligeramente en retroceso: Funcas sitúa el avance del PIB ligeramente por encima del 2%, casi el doble de la media europea. Un repunte de la inversión, tanto residencial como en equipo, es previsible gracias al descenso de los tipos de interés, pero será necesario sostenerlo en el tiempo para elevar la productividad y crear un entorno propicio a la reducción de la brecha entre las buenas cifras macroeconómicas de la economía española y su percepción social.
Resumen
La economía española ha registrado un crecimiento récord, con un aumento del PIB del 3,4% en el tercer trimestre, casi cuatro veces más que la media europea. A pesar de las buenas cifras macroeconómicas, la percepción ciudadana es menos positiva debido a la pérdida de poder adquisitivo de las clases medias y el encarecimiento de la vivienda. El crecimiento se ha basado en la incorporación de más fuerza laboral, especialmente extranjera, sin mejoras significativas en la productividad. La inversión empresarial sigue siendo débil, lo que podría limitar la expansión futura. Se espera que el crecimiento se mantenga sólido en 2025, aunque con un ligero retroceso.