Como é que o processo de alienação pode ajudar a construir resiliência e a gerar valor para além da crise?

O EY 2020 Global Corporate Divestment Study revela que a atividade de desinvestimento está preparada para uma forte recuperação à medida que as empresas reequilibram os seus portfolios.

Mais empresas do que nunca (72%, vs. 63% em 2019) afirmam ter mantido ativos durante demasiado tempo. Paralelamente, o nosso último inquérito sugere que a recessão económica está a dar um impulso aos vendedores, com mais de três quartos (78%) a planearem um processo de alienação.

É evidente que, à luz da COVID-19, os executivos precisam de planear agora, o que vai acontecer no futuro. As empresas, incluindo 65% que estão a reequilibrar os seus portfolios, em resultado da crise, têm de estar dispostas a tomar medidas, uma vez que enfrentam decisões ainda mais difíceis de alocação de capital. E os investimentos de capital serão provavelmente necessários agora para que a organização esteja preparada para o futuro em termos de tecnologia, automação e cadeias de valor.

Existe provas de que a tomada de medidas corajosas agora, poderá dar frutos, e as empresas mais resilientes e bem-sucedidas serão aquelas que demonstrem disciplina e se concentrem na transformação de portfolios. As lições retiradas da crise financeira global mostram que os desinvestidores ativos superaram em 24 pontos percentuais o desempenho dos não-desinvestidores nos oito anos que se seguiram a essa crise, em termos de rendimento total dos acionistas.

Os que emergem mais fortes na próxima fase da atual crise estarão a reinventar não só os seus portfolios, mas também o core business da sua atividade, neste momento. As empresas podem não vender necessariamente a curto prazo, mas compreendem que é necessária uma preparação para tomar medidas. Mais de metade das empresas (57%) dizem que vão iniciar a sua próxima alienação num prazo de 12 meses, a maioria dentro dos próximos 6-12 meses. O resultado é um enfoque a longo prazo nos aspetos de maior crescimento do portfolio, com 67% a planear reinvestir as receitas de processos de alienação nas atividades principais.

O EY Global Corporate Divestment Study deste ano é diferente de qualquer outro nos seus oito anos de história. Quando iniciámos o processo para o estudo de 2020, era business as usual: recolher perspetivas de mais de 1.000 executivos C-suite em todo o mundo sobre a forma como abordam a estratégia do portfolio e a execução de processos de alienação. Quando a nossa investigação terminou, em janeiro de 2020, a COVID-19 tinha começado a evoluir rapidamente para uma crise global.

Não há dúvida que o impacto financeiro e económico da crise provocou mudanças nas perspetivas de processos de alienação nos últimos meses. Assim, em abril de 2020, abrimos a nossa investigação de novo para retomar o pulso de 300 executivos de empresas globais. E aqui estão os nossos insights.

Repensar os caminhos para o valor, olhar para o futuro enquanto aprendemos com o passado

A nossa investigação na sequência da crise financeira global, que mostra a vantagem estratégica dos processos de alienação, pode parecer contra intuitiva. É provável que as valorizações realizáveis sejam inferiores a curto prazo, mas a análise mostra que a venda dos ativos em baixa potencia o retorno total a longo prazo.

Os desinvestidores, a curto prazo, serão forçados a resolver o declínio dos múltiplos de transações e um fosso de preços cada vez maior entre o que os compradores oferecem e o que os vendedores desejam. Para contrariar a descida dos múltiplos, quase uma em cada três empresas atende à probabilidade de aumentar o âmbito e a dimensão dos processos de alienação pós-crise. Embora isto possa ajudar os vendedores a criar um pacote de ativos mais valioso e atrativo para os compradores, também exigirá uma preparação ainda maior antes de entrarem no mercado.

Cultivar parcerias estratégicas para reforçar a agilidade operacional

Como parte da estratégia de otimização e alienação de portfolios, as empresas estão a reavaliar a sua propriedade de ativos não estratégicos e a considerar a migração para um ecossistema de parceiros estratégicos. Estes parceiros, normalmente vistos como melhores proprietários ou gestores desses ativos, podem ajudar na transição dos custos fixos para uma estrutura de custos variáveis, aumentar a agilidade da empresa, deslocar recursos para se concentrarem em capacidades essenciais ou críticas e alcançar um maior retorno total para o acionista. Prevemos um aumento desta tendência à medida que as empresas entram na fase de recuperação da COVID-19 e se concentram cada vez mais na resiliência da cadeia de valor.

Embora não seja necessariamente nova, esta abordagem de "asset light" tem sido impulsionada por vários fatores — o início da digitalização, a recessão económica, o ativismo dos acionistas e níveis sem precedentes de liquidez dentro do capital privado (1,5t USD). De facto, as empresas que transitaram para a indústria transformadora antes de uma venda tinham 17% mais probabilidades de exceder as expetativas sobre a avaliação do negócio remanescente e mais probabilidades de exceder as expetativas sobre o preço da alienação.

Que os investidores ativistas não se surpreendam se baterem à porta

Embora as campanhas de ativistas acionistas a nível mundial tenham caído 25%, para 238, no primeiro trimestre de 2020, em comparação com 2019, as empresas não devem considerá-las excluídas. Numerosos ativistas estão a angariar fundos para capitalizar a deslocação do mercado. E muitos, incluindo as maiores empresas bem estabelecidas, estão a prosperar com grandes arcas de guerra e capital a longo prazo, em comparação com 2008.

A EY entrevistou 25 investidores ativistas globais em janeiro de 2020, e novamente em abril de 2020. Os resultados mostram que a base de investidores avançará a um ritmo mais rápido, com o desejo de concentração e simplicidade empresarial. E as empresas precisam de se preparar agora.

Isto é evidenciado pelos 96% de ativistas que agora, após a crise, recomendariam a uma empresa-alvo que alienasse atividades não essenciais ou de fraco desempenho, contra os 64% anteriormente registados. O prazo desejado também foi significativamente encurtado. Antes da crise, 36% dos ativistas disseram que a expetativa era de que uma alienação se realizasse no prazo de seis meses; este valor aumentou agora para 84%. Por conseguinte, as empresas devem preparar-se para discussões com investidores que se concentrem na forma como estão a responder à crise, alinhando o portfolio com a sua estratégia central, e outras questões como o alinhamento da remuneração dos executivos em relação ao desempenho da empresa.

Embora não saibamos exatamente o que se segue e para além da crise da COVID-19, sabemos que estas tendências estão agora a impulsionar a estratégia de alienação. O planeamento estratégico e o traçado do curso contínuo da transformação estão na ordem do dia. O mesmo se passa com o processo de alienação estratégico para libertar capital, construir resiliência e impulsionar valor a longo prazo.