大型製藥公司重返併購市場，增加產品組合成新趨勢

安永「超越邊界Beyond Borders：生物科技產業報告」指出，2022年美國和歐洲生技產業在過去兩年憑藉新冠病毒疫情產品需求吸引大量新資金後，市場投資迅速消退（圖1）。

2023年生技產業籌資額較2022年成長48%，以債權融資和現金增資占比最大，尤其債權融資299億美元為生技產業自2017年來最高，其中約80%由安進（Amgen）透過融資240億美元以收購Horizon Therapeutics。若不計算安進公司的債權融資，2023年生技產業籌資額年成長率僅小幅上升2%。

圖1、美歐生技產業籌資

2023年首次公開募股（IPO）雖從2022年低點成長至29億美元，但與過去五年平均水準相比仍低69%。此外，整個產業長期生存能力尚不樂觀。2022-2023年，31%新興生技公司現金不足以維持一年營運，而2021年此比例僅18%。雖然IPO市場在2024年有復甦跡象，但目前融資環境仍然充滿挑戰，而併購在生物科技生態系統內具有關鍵作用，在融資受限情況下，將有動機透過併購尋求創新和資本配置，特別是關注新療法平臺的小型生技公司。

此現象可自2022年歐美生技產業併購交易市場中看出端倪。該年度併購交易總金額836億美元跌破五年平均水準，但交易數量47件，在過去十年表現相對可觀，產業內大公司進行大型收購的意願不高，相當一部分生技公司是由其他生技公司、而非大型製藥公司收購。

但至2023年，生技產業併購市場有不同的表現，該年度共達成61件併購交易，超過2021年創紀錄的57件數量，交易價值成長85%達1,540億美元，前15件最大交易更占總交易價值78%，顯示併購市場成長主要由大型製藥公司收購生物科技公司的投資所推動，例如輝瑞和AbbVie收購抗體藥物偶聯物（ADC）領導者Seagen和ImmunoGen、BMS收購神經科學藥物開發商Karuna Therapeutics以及默克公司收購免疫治療公司Prometheus，其交易價值皆大於100億美元。

2022年，生技產業領導公司（年營收5億美元以上）將三分之二資金分配給成長投資，其中430億美元投向研發，360億美元投向併購，2023年投資金額更分別增加至480億和370億美元，是自2016年以來最高金額（圖2），然而股東僅獲得21%資金報酬（以股息和庫藏股形式，近五年平均水準約37%），顯然大型生技公司計畫積極調整其投資組合以維持未來成長。

圖2. 美歐生技領導公司的支出趨勢

專利懸崖即是產業領導公司積極規劃未來成長的原因之一，近五年內生技產業可能因專利到期將損失高達3,500億美元收入，他們願意支付高額溢價重返併購市場。目前整個生技製藥產業資金充裕，2024年第一季，生技製藥產業資金火力（安永根據資產負債表評估公司進行併購的能力衡量指標）達1.5兆美元。