34 minutos de lectura 30 nov. 2021

Cómo las finanzas sostenibles pueden ayudar a descarbonizar la economía real

Autores
Gill Lofts

EY Global Financial Services Sustainable Finance Leader, EY Financial Services Wealth & Asset Management Leader, Ernst & Young LLP United Kingdom

UK Wealth & Asset Management Leader y Global Financial Services Sustainable Finance Leader. Apasionada por crear un legado en el sector de los servicios financieros y orgullosa madre de dos hijas.

Tom Groom

EY Global Client Service Partner

Profesional de las finanzas corporativas. Le gusta correr. Padre de tres hijos maravillosos.

Colaboradores
34 minutos de lectura 30 nov. 2021

Para financiar la transición hacia un futuro sostenible, las instituciones financieras deben profundizar en su conocimiento de las empresas que financian.

En resumen
  • Los bancos, los gestores de activos y las aseguradoras han fijado sus objetivos de cero neto. Para alcanzarlos, las instituciones financieras (FI, por sus siglas en inglés) necesitan financiar ambiciosas vías de transición.
  • Las FI que desarrollen un conocimiento detallado de las vías de transición de los subsectores podrán estructurar la financiación de forma que se incentive la acción climática tangible.
  • Para posicionarse con éxito como proveedores de financiación de la transición, las FI tendrán que invertir en una fuerza laboral capacitada para analizar las vías del subsector.

COP26 será recordado como el momento en que las finanzas pasaron a la vanguardia de la lucha contra el cambio climático. "Las sorpresas políticas — que van desde la "reducción progresiva" del carbón hasta una cooperación más estrecha entre Estados Unidos y China — pueden haber acaparado la atención. Pero para la comunidad empresarial, fueron las finanzas las que generaron los titulares.

La industria global de servicios financieros tiene un papel fundamental en la consecución de los objetivos de cero emisiones netas para mediados de siglo. Las estimaciones de las inversiones necesarias para la transición del sector energético de aquí a 2050 oscilan entre los 3.5 billones de dólares (pdf) y los 5.8 billones de dólares al año. En COP26, el ex gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, anunció que 450 grandes bancos, gestores de activos e inversores institucionales que representan hasta 130 billones de dólares en activos se han unido a la Glasgow Financial Alliance for Net Zero (GFANZ), con el compromiso de alinear sus portafolios de préstamos e inversiones con los objetivos climáticos del Acuerdo de París.

Las instituciones financieras reconocen que la transición hacia el cero neto implicará algo más que la simple inversión y suscripción de activos y empresas "verdes", como las energías renovables y los vehículos eléctricos. Para lograr el cero neto en toda la economía, los activos y las empresas más marrones e intensivos en carbono necesitarán financiación para ayudarles en la transición hacia lo verde. Para muchas empresas, la transición significará un cambio fundamental en sus operaciones, y para que esos cambios se produzcan, necesitarán capital. Las aseguradoras, los prestamistas y los inversores desempeñarán un papel crucial a la hora de poner a disposición ese capital y de incentivar y apoyar a sus clientes y beneficiarios en su transición.

Como dejó bien claro el sexto informe de evaluación del IPCC a principios de este año, es necesario actuar rápidamente si queremos mitigar los peores efectos del cambio climático. El informe reiteraba la necesidad de limitar el calentamiento por debajo de 1,5 ˚C y advertía de que, a pesar de estos compromisos, la IEA afirmaba que, colectivamente, sólo limitarían el aumento de la temperatura media a 2,1 ˚C para finales de siglo, lo que ni siquiera se ajusta a la menor ambición del Acuerdo de París. Las estimaciones de la IEA son optimistas. Según el último informe anual de la ONU sobre la brecha de emisiones, publicado también en octubre, los compromisos y planes climáticos de los gobiernos nacionales se ajustan actualmente a un aumento de la temperatura de 2,7 ˚C.

Las nuevas promesas hechas en Glasgow, si se cumplen, podrían llevar al mundo a una trayectoria de 1,8 ˚C de calentamiento en el mejor de los casos. Sin embargo, como subraya la Agencia Internacional de la Energía (IEA, por sus siglas en inglés), que ha analizado los objetivos, su aplicación será clave y no es en absoluto un hecho. A nivel macro, la aplicación nacional supondrá un aumento de los requisitos de divulgación y transparencia, un mayor escrutinio de los objetivos y los planes de transición, y la consolidación de los marcos de información sobre sostenibilidad.

Riesgos y ganancias

Los riesgos materiales del cambio climático — subida del nivel del mar, pérdida de biodiversidad, sequías, incendios forestales, inundaciones y pérdida de vidas — son en sí mismos una razón de peso para actuar en la transición. Actuar sobre el cambio climático es actuar en el interés de las personas y del planeta. Pero, además de sus deberes para con la sociedad, las FI están estructurados en última instancia en torno a la rentabilidad financiera. Tienen el deber fiduciario de identificar y proteger a sus accionistas de los riesgos previsibles que puedan afectar a esos rendimientos. No actuar ante el cambio climático aumentaría esos riesgos de forma sustancial — y podría reducir la producción económica anual global en 23 billones de dólares a mediados de siglo, según un estudio de SwissRe. Como explica Emma Herd, Socia de EY Oceanía para Servicios de Cambio Climático y Sostenibilidad, "la obligación fundamental [de los servicios financieros] es responder a la información del mercado y gestionar el riesgo e inclinarse por las tendencias económicas, y el cambio climático y la sostenibilidad son la mayor tendencia económica de este siglo".

Pero la transición a cero neto no se limitará a mitigar los riesgos, sino que también representará una enorme oportunidad para las instituciones financieras. John Kerry, el Enviado Presidencial Especial de EE.UU. para el Clima, ha calificado la transición energética como "una gran oportunidad comercial, además de un imperativo planetario". Además, se prevé que la transición a una economía baja en carbono ayude al crecimiento económico. Un análisis conjunto de la Agencia Internacional de la Energía y el Fondo Monetario Internacional estima que las inversiones en la transición energética limpia añadirán un 0,4 % adicional al PIB mundial cada año. Con una trayectoria de cero emisiones netas, el PIB mundial sería un 4 % mayor en 2030 en comparación con otros modelos.

Las FI que actúen en una fase temprana de la transición podrán aprovechar esta oportunidad económica global en primer lugar y estarán allanando el camino hacia un futuro más rentable. Sin embargo, para aprovechar realmente esta oportunidad de transición con ambas manos, EY cree que las FI deben centrarse en una serie de pasos prácticos a lo largo del ciclo de vida de una inversión, un préstamo o un proceso de suscripción que permitirá a las FI evaluar mejor los planes de transición a nivel de sector y subsector.

Autopistas de Shanghai miradas desde arriba
(Chapter breaker)
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Capítulo 1

El enfoque

Para avanzar en los objetivos de emisiones cero netas, las instituciones financieras deben desarrollar un conocimiento más profundo de las vías de transición del subsector.

El consenso entre los académicos, los organismos industriales, los paneles asesores gubernamentales y las iniciativas de financiación climática es que se necesitarán vías de transición sectoriales detalladas para fomentar transiciones creíbles, alcanzables y ordenadas hacia el cero neto para cada área de la economía.

  • Enfoque de descarbonización sectorial (SDA)

    La Iniciativa de Objetivos Basados en la Ciencia (SBTI, por sus siglas en inglés), una coalición de CDP, el WWF y el Instituto de Recursos Mundiales, desarrolló el SDA (pdf) en 2015. La SBTI describe el enfoque como un "método científicamente informado para que las empresas establezcan objetivos de reducción de GHG" destinados a mantener el aumento de la temperatura por debajo de los 2 ˚C. El SDA fomentó el desarrollo de presupuestos de carbono sectoriales y de vías de reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero.

  • La taxonomía de la UE

    La taxonomía de la Comisión Europea para las actividades sostenibles describe los sectores y las actividades económicas que se consideran sostenibles, además de dar prioridad a la descarbonización de los sectores responsables de la mayoría de las emisiones de gases de efecto invernadero. La taxonomía intenta definir lo que cuenta como una "contribución sustancial" a la reducción de emisiones. En su informe 2021 (pdf), la Plataforma para la Financiación Sostenible de la UE sugirió evaluar las actividades económicas de forma específica. El informe recomendaba que quienes apoyaran la financiación de la transición consideraran la posibilidad de utilizar los criterios de evaluación de la taxonomía para establecer vías de transición y evaluar el rendimiento medioambiental de "actividades económicas específicas". El informe también analizaba cómo las empresas pueden hacer uso de las vías de descarbonización sectoriales "para aclarar cómo su propia transición es coherente con la transición requerida a nivel sectorial y demostrar su solidez".

  • La Iniciativa del Camino de Transición (TPI)

    La herramienta de evaluación comparativa del TPI esboza medidas de rendimiento de carbono sectorial para 16 sectores de la economía, centrándose en los sectores con las mayores emisiones de gases de efecto invernadero a nivel global. En su último informe (pdf) sobre el estado de la transición, el TPI afirma que: "Adoptamos un enfoque sectorial, reconociendo que los distintos sectores de la economía se enfrentan a diferentes desafíos derivados de la transición hacia la baja emisión de carbono, incluyendo el lugar en el que se concentran las emisiones en la cadena de valor y lo costoso que es reducir las emisiones."

  • La Iniciativa de Bonos Climáticos

    Un reciente informe técnico sobre Financing Credible Transitions ofrece un marco para clasificar las vías de transición a nivel de entidad (es decir, ¿tiene la empresa en su conjunto un plan de transición creíble?) y a nivel de actividad (es decir, ¿apoya una actividad determinada de una empresa la transición a cero neto? ¿Existe en la actualidad una vía creíble para reducir las emisiones de la actividad? ¿Podría haber una vía para reducir las emisiones en el futuro, por ejemplo, con inversiones en nuevas tecnologías?)

  • El Comité de Cambio Climático del Reino Unido (UKCCC)

    El Grupo Consultivo sobre Financiación para el UKCCC aconseja que (pdf) "se necesitan vías claras para cada sector de la economía con expectativas transparentes sobre la política, la regulación y la financiación para proporcionar claridad a la inversión para las empresas y los inversores. Un enfoque sectorial diferenciado también permitirá identificar los obstáculos específicos de cada sector a la movilización de capital, que pueden superarse mediante la innovación y la política financiera."

La necesidad de que las FI lleven a cabo un análisis sectorial de las vías de transición está bien establecida, pero algunos de los principales organismos del sector de las FI recomiendan que éstas profundicen en su análisis con un enfoque más detallado a nivel de entidad o actividad.

En EY, creemos que este nivel de detalle adicional será necesario para que las instituciones financieras puedan financiar con confianza y con éxito las empresas y proyectos en transición. Entender cómo se llevará a cabo la transición a nivel subsectorial — o incluso caso por caso o proyecto por proyecto — permitirá a las FI estandarizar el rendimiento de la reducción de emisiones de sus clientes y empresas participadas con mayor precisión. Este conocimiento detallado ayudará a las FI a identificar oportunidades y a mitigar riesgos.

Para alcanzar esta posición, las FI tendrán que profundizar en su conocimiento de las operaciones y las cadenas de suministros de sus clientes y de las empresas en las que invierten — así como en su conocimiento de la transición de estos negocios. Como explicó Wolfram Hedrich, Socio de servicios financieros de EY ASEAN: "Para que esto funcione realmente, para que se convierta en una verdadera oportunidad y en una ventaja competitiva para los servicios financieros, tienen que convertirse en expertos en transición a un nivel sectorial muy granular".

La información crítica para entender cada vía de transición incluirá:

  • El cronograma de la transición
  • Los principales objetivos de reducción de emisiones para cada vía
  • La estrategia empresarial y las adaptaciones operativas necesarias para alcanzar esos objetivos de reducción de emisiones
  • Dónde se necesitará capital para permitir las transiciones: (por ejemplo, para la financiación de proyectos, la mejora de la maquinaria y los equipos, la mejora de los edificios y las propiedades, el gasto en investigación y desarrollo, el desarrollo tecnológico, etc.)

La evaluación de las empresas y sus actividades a través de esta lente detallada ayudará a las FI a comprender qué sectores y empresas necesitarán más apoyo para establecer sus vías de transición, qué actividades deberán eliminarse gradualmente y dónde pueden estar las oportunidades de inversión en proyectos y tecnologías que faciliten la transición.

Los prestamistas, las aseguradoras y los gestores de activos que se mueven al ritmo de desarrollar un conocimiento detallado de cada sector podrán capitalizar las oportunidades con antelación e identificar las áreas de crecimiento.

Por supuesto, habrá una gran variedad de sectores y empresas en todas las geografías, ya que los distintos países del mundo han determinado sus propios plazos de transición. También habrá variaciones en el grado de preparación de las empresas para la transición entre los mercados emergentes y los países más desarrollados, sobre todo porque muchos mercados emergentes carecen hasta ahora del capital necesario para llevar a cabo la transición. Esta diferenciación tendrá un impacto para las FI que analicen las oportunidades de financiación de la transición, además de las preocupaciones sectoriales.

Del mismo modo, los cambios emergentes en el comportamiento de la sociedad, desde la compra local y el transporte compartido, hasta la reducción de la demanda de transporte y el trabajo desde casa, tendrán un efecto material en los plazos de transición de los diferentes sectores y empresas. Estos cambios en las normas sociales, que pueden dar lugar a una economía más circular y a la disrupción de las cadenas de suministros tradicionales, deben tenerse en cuenta en el análisis de las vías de transición en todas las economías.

Algunas economías emergentes son más vulnerables a los riesgos relacionados con el clima, como la desertificación y los fenómenos meteorológicos extremos — muchas naciones ya están experimentando estos efectos. Existe una necesidad real y urgente de acelerar la transición a cero neto para mitigar estos riesgos, pero la transición también debe enmarcarse como una oportunidad. El aumento de la oferta de energía renovable proporcionará a los EM un suministro de energía fiable y barato. Algunos países también se beneficiarán considerablemente de la demanda de las materias primas necesarias para fabricar nuevas tecnologías y componentes para las renovables (por ejemplo, litio, níquel, cobalto).

El ritmo de la transición será diferente según los sectores y los mercados, y las instituciones financieras tendrán que desarrollar su comprensión de esta dinámica si quieren navegar con éxito por estos cambios.

Para empezar a poner en marcha planes de financiación de la transición seguros y exitosos, las FI tendrán que desarrollar un conocimiento de la vía de transición subsectorial. A este respecto, existen numerosos puntos prácticos sobre los que las FI deben reflexionar.

Las FI líderes deben tener en cuenta cuatro áreas clave, que se tratan en los siguientes capítulos:

Río que fluye por las montañas
(Chapter breaker)
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Capítulo 2

Personalizar la financiación para los recorridos individuales

Con soluciones de financiación a medida, los distintos sectores de la economía pueden alcanzar sus objetivos de transición.

Para aumentar los flujos de financiación hacia los subsectores en transición, empresas y proyectos, las FI deben innovar y diseñar productos y servicios adaptados individualmente para facilitar esa financiación caso por caso. Habrá vías de transición únicas para cada sector de la economía, por lo que las herramientas de financiación de la transición deben adaptarse a cada subsector o, de hecho, a cada entidad o proyecto individual que busque financiación.

Diferentes personas de los servicios financieros, incluidos los bancos, las aseguradoras y los gestores de activos, se enfrentarán a distintas preocupaciones y a diferentes desafíos prácticos a la hora de financiar proyectos y empresas en transición, pero para todos ellos hay algunos temas comunes. Diseñar un producto o servicio bien estructurado que pueda facilitar e incentivar la transición de la mejor manera posible significa pensar en todo el ciclo de vida de una inversión o un préstamo, o en el proceso de suscripción para identificar dónde se pueden insertar estos incentivos.

Hemos establecido un marco que delimita las diferentes etapas de una inversión o préstamo en las que la toma de decisiones de las FI puede impulsar los incentivos de transición:

Los siguientes ejemplos industriales ilustran tres grandes vías de transición:

  1. Envío
  2. Renovables
  3. Vehículos eléctricos

En cada ejemplo, examinaremos los desafíos únicos a los que se enfrentan las FI al considerar cómo abordar cada vía de transición, así como las soluciones innovadoras que los proveedores de finanzas están utilizando para superarlos.

Envío

  • El camino

    La Organización Marítima Internacional (IMO, por sus siglas en inglés), organismo de las Naciones Unidas responsable de la seguridad del transporte marítimo y de la prevención de la contaminación marina y atmosférica por parte de los buques, ha diseñado la vía de transición del sector del transporte marítimo.

    La IMO introdujo por primera vez medidas para mejorar la eficiencia energética y las emisiones de gases de efecto invernadero de los buques en 2011 como parte del Convenio Internacional para Prevenir la Contaminación por los Buques. Desde entonces, la vía de transición del sector marítimo ha evolucionado en cuanto a su alcance y ambición con iniciativas para reducir la intensidad de carbono de los buques nuevos y existentes.

    Entre los componentes importantes de la vía de transición se encuentran:

    • Construcción naval
      El Índice de Diseño de Eficiencia Energética (EEDI, por sus siglas en inglés) se introdujo en 2011. La normativa se aplicaba a los buques nuevos, exigiéndoles un 10 % más de eficiencia a partir de 2015, un 20 % más de eficiencia a partir de 2020 y un 30 % más de eficiencia a partir de 2025. Desde su introducción, el EEDI se ha desarrollado para reforzar los requisitos para determinados tipos de buques, así como para tener más en cuenta el tamaño de los mismos.
    • Mejoras y modificaciones
      El Plan de Gestión de la Eficiencia Energética de los Buques (SEEMP, por sus siglas en inglés) de la IMO es un plan de gestión de la energía cuyo objetivo es optimizar el rendimiento operativo y técnico de un buque o flota para conservar mejor la energía de los buques nuevos y existentes. Incluye las mejores prácticas para el funcionamiento de los buques con eficiencia energética y las mejoras y modificaciones que mejorarán la eficiencia del combustible (por ejemplo, nuevas hélices, incorporación de nuevas tecnologías, introducción de enfoques híbridos de combustible en los buques existentes).
    • Uso
      En 2018, la IMO estableció su Estrategia de Reducción de Gases de Efecto Invernadero con el objetivo de reducir la intensidad de carbono del transporte marítimo en un 40 % para 2030 en comparación con los niveles de 2008. La organización introdujo un Indicador de Intensidad de Carbono (CII, por sus siglas en inglés) para calificar a los buques con respecto a una línea de referencia de 2019. A un buque se le otorga una calificación de CII de la A a la E en función de la eficiencia con la que transporta mercancías o pasajeros y por milla náutica. En virtud de los protocolos de la IMO establecidos en 2021, los buques que obtengan una puntuación D durante tres años consecutivos o los que obtengan una puntuación E deberán tomar medidas para mejorar su rendimiento energético.
      A corto y medio plazo, la estrategia de transición del sector del transporte marítimo consiste en reducir las emisiones mediante las medidas mencionadas (mejora de las construcciones, modificación de los buques nuevos y existentes y reducción de la intensidad de carbono). Los buques recientemente construidos están empezando a utilizar combustibles alternativos, aunque este desarrollo está en sus primeras etapas. En mayo de 2021, sólo el 12 % de las nuevas construcciones encargadas están habilitadas para combustibles distintos del gasóleo: el 84 % de ellas siguen siendo combustibles fósiles, ya sea gas natural licuado o gas licuado de petróleo. Estos combustibles se consideran una solución de transición; otros combustibles los sustituirán con el tiempo.
      A más largo plazo, la estrategia cero neto de la industria se basa en el uso de combustibles alternativos, sobre todo metanol y amoníaco, así como hidrógeno, biodiésel y biogás. Las tecnologías de baterías forman parte del panorama, sobre todo para el transporte marítimo de corta distancia, aunque es poco probable que las baterías sean adecuadas para las rutas marítimas de alta mar.
  • Los desafíos de la financiación

    Para las instituciones financieras, la vía de transición del transporte marítimo presenta dos grandes desafíos:

    • Valores residuales
      Los precios de los buques han sido, en el mejor de los casos, una clase de activos relativamente volátil desde el punto de vista de la fijación de precios; los precios de transición añadirán otros factores a la hora de considerar el precio, especialmente los valores residuales. La necesidad de que los buques cumplan con las medidas de eficiencia energética comenzará a tener un impacto en los valores residuales, y a medida que las próximas generaciones de buques entren en funcionamiento, habrá más cambios. La naturaleza de los buques que se pongan a la venta cambiará con el tiempo (a corto plazo, los buques modificados por su eficiencia energética se pondrán a la venta, pero en los próximos 5-10 años serán sustituidos por los buques definidos por la EEDI, y después por los buques de GNL y GLP en 10-20 años, y posteriormente por los buques de combustibles alternativos).
      El problema
      Durante el periodo de transición, se prevé que se produzcan numerosos cambios en los tipos de buques de la industria naval en un periodo de tiempo relativamente corto. Estos cambios suponen un desafío para los proveedores de financiación que evalúan hasta qué punto atribuirán valor residual a efectos de garantía de los préstamos. La incertidumbre también está planteando un desafío de apetito de riesgo para las FI, con aquellos que históricamente han tenido apetito para financiar las compras secundarias (una red más amplia de proveedores de financiación que los que financian nuevas construcciones), distanciándose aún más de la financiación de nuevas construcciones.
    • Estructuración de sanciones e incentivos
      El Indicador de Intensidad de Carbono de la IMO (que refleja el rendimiento de las emisiones de carbono operativas) proporciona una métrica potencialmente útil para estructurar los pactos o escalas de los bonos (con una calificación positiva y un precio preferente por operar a un nivel de CII mejorado o una sanción por no lograr una mejora del CII).
      El problema
      Parece que las FI y las contrapartes del sector se han mostrado hasta ahora reacios a innovar de esta manera. Como ocurre con cualquier novedad en la financiación, existen riesgos asociados para los proveedores de financiación. Los participantes del sector parecen estar a favor de recopilar datos relativos a la fijación de precios del carbono (por ejemplo, el precio de la compensación de los diferentes resultados de las CII) antes de dar cualquier penalización o incentivo específico basado en las CII.
  • Cómo pueden las FI superar estos desafíos

    • Colaboración
      Aseguradoras y bancos: Mientras los proveedores de financiación lidian con el impacto en los precios de los buques que operan con diferentes niveles de CII, podrían trabajar con las aseguradoras para hacer que las operaciones que cumplen con las CII sean un requisito previo para la suscripción y la financiación — y así fomentar una mejora más rápida de los niveles de CII.
    • Proveedores de financiación primaria y secundaria
      Durante el proceso inicial de suscripción, los proveedores de financiación primaria y secundaria podrían trabajar juntos para ofrecer al proveedor de financiación primaria una opción de refinanciación adecuada (una opción de refinanciación del proveedor secundario establecida en términos indicativos para unos años más adelante), lo que ayudaría a proporcionar una refinanciación y, con ella, un "precio mínimo" secundario, creando así confianza en el precio residual del activo.
    • Experimentación
      Empezar a establecer reducciones de los tramos de márgenes (incluso en puntos básicos modestos) en función de la consecución de determinados KPI relacionados con las emisiones o de la adhesión a niveles de CII de mejor rendimiento — y aumentos de los tramos de márgenes si no se cumplen estos KPI. La introducción de nuevos tramos basados en las CII ayudará a incentivar los resultados positivos de los prestatarios, aunque los prestamistas tendrán que desarrollar sus conocimientos sobre las vías de transición de los prestatarios y sus habilidades para supervisar y evaluar a los prestatarios con respecto a estos KPI. Experimentar ahora con instrumentos financieros innovadores ayudará a que estas estructuras se conviertan en una norma del mercado.

Energía renovable

  • El camino

    El apetito por la transición hacia las energías limpias es enorme — la IEA estima en 750.000 millones de dólares la inversión en energías limpias en 2021. Las inversiones en energías renovables tendrán que aumentar sustancialmente con el tiempo, la hoja de ruta global de 2021 de la IEA para cero neto en 2050 estima que las inversiones en generación de electricidad e infraestructuras energéticas tendrán que alcanzar los 2,5 billones de dólares en 2030 para cumplir los objetivos de cero neto.

    Los proyectos de energías renovables que requieren financiación se dividen actualmente en tres grandes categorías:

    1. Desarrollo — formación de proyectos en fase inicial
    2. Construcción tradicional — los factores de riesgo típicos incluyen el riesgo del proyecto y los riesgos del país, así como los riesgos relacionados con la meteorología (por ejemplo, la evaluación de la velocidad del viento para los proyectos de parques eólicos y los niveles de irradiación solar para los proyectos de energía solar)
    3. Construcción más nueva e innovadora — por ejemplo, la colocación de la producción de energía limpia y las capacidades de almacenamiento de energía (es decir, el almacenamiento de baterías) que permiten un perfil más consistente de la venta de energía, incluso si la producción es más volátil
  • Los desafíos de la financiación

    • Precios de la energía
      Normalmente, la financiación se estructura en torno a los flujos de caja asociados a un proyecto (por ejemplo, el contrato de operaciones y mantenimiento, los acuerdos de compra de energía y los precios de la energía en el mercado abierto). Al margen de los riesgos del país, el principal desafío de la financiación está relacionado con el hecho de que, si bien muchos de los costos son predecibles, los ingresos pueden ser inciertos dada la volatilidad de los precios de la energía.
      Los siguientes desafíos surgen como resultado de esta volatilidad en los mercados energéticos liberalizados: i) la previsión de los precios de la energía a largo plazo; ii) el impacto de las nuevas construcciones (aumento de la oferta) en los precios de la energía ("canibalización" de los precios existentes).
      Por lo tanto, los bancos prestamistas tienen en cuenta la incertidumbre de los precios ("riesgo comercial"). Normalmente, las instituciones financieras que evalúan los proyectos y las empresas del sector de las energías renovables toman una previsión de precios de la energía "de referencia" y estructuran la financiación y la suscripción basándose en escenarios de precios bajos de la energía. Las instituciones financieras tienen pocos incentivos para considerar o suscribir contra otros escenarios de precios de la energía más optimistas.
    • Resiliencia
      Cualquier interrupción de un proyecto limita claramente el suministro y los ingresos también se ven alterados. La posibilidad de que se produzcan cortes de suministro perjudica aún más la seguridad de los flujos de caja. El cambio climático está aumentando la probabilidad y la frecuencia de los fenómenos meteorológicos extremos y, por tanto, la posibilidad de que se produzcan cortes (por ejemplo, el frío extremo que provoca la congelación de las turbinas eólicas o la rotura de los paneles solares por el granizo). Varios proyectos están tratando de invertir en resiliencia (dando un mayor nivel de protección a sus activos); sin embargo, esta inversión actualmente aumenta el perfil de costos y el beneficio de los flujos de efectivo no es necesariamente visto en proporción por las organizaciones de crédito para hacer que esta inversión valga la pena.
    • Colocación
      Invertir en proyectos de almacenamiento de energía puede ayudar a regular el suministro de energía limpia, ya que el activo de generación de energía renovable produce energía cuando las condiciones meteorológicas son favorables y almacena esa producción para desplegarla cuando las condiciones meteorológicas son menos favorables — pero la energía sigue siendo demandada. Los productores también pueden suavizar los precios y vender la energía almacenada en el mercado en puntos óptimos. Estas capacidades darán a los proyectos de energías renovables una seguridad mucho mayor de los flujos de caja — sin embargo, la naturaleza de los proyectos de colocación presenta algunos desafíos para las FI. Muchas instituciones financieras verán un activo de energía limpia y una unidad de almacenamiento de baterías como dos proyectos con perfiles de riesgo separados, cada uno con su propia incertidumbre, en lugar de un conjunto de riesgos complementarios.
    • Nuevas tecnologías
      Cada vez surgen más tecnologías con gran potencial, como el hidrógeno verde, el amoníaco verde y otras. Sin embargo, los riesgos de la tecnología y la falta de antecedentes asociados a los nuevos proyectos hacen que asegurar la financiación sea un desafío para las tecnologías nacientes.
      El conjunto de riesgos (proyecto, país, comerciante, físico y tecnológico) suele traducirse en un precio de la financiación bancaria convencional que va más allá de lo que los operadores tratarían de asegurar comercialmente, y la falta de financiación viable inhibe los nuevos proyectos.
  • Cómo pueden las FI superar estos desafíos

    Ya se han tomado una serie de medidas para hacer frente al desafío del precio de la energía, en particular para eliminar parte del riesgo de fijación de precios asociado a las fluctuaciones del precio de la energía. Estas medidas incluyen la celebración de contratos por diferencia (CFD, por sus siglas en inglés) y la firma de acuerdos de compra de energía a largo plazo con empresas (a su vez, los proveedores de energías renovables están ayudando a una serie de empresas a alcanzar el estatus RE100 y, con ello, sus objetivos de cero neto o neutralidad de carbono). El menor riesgo de los precios debería ayudar a la financiación.

    Otra serie de innovaciones puede contribuir a abaratar la financiación:

    • Desarrollar una visión interna de los precios de la energía
      La disciplina de la previsión de los precios de la energía todavía está mejorando y los datos de que disponemos proceden de un conjunto relativamente escaso de proveedores — el establecimiento de un panel de pruebas más amplio, con una gama más amplia de opiniones, permitirá a los comités responsables dentro de las FI (por ejemplo, los comités de crédito) comprender mejor los posibles resultados de los proyectos y discernir mejor si deben facilitar la financiación.
      Los FI también tratarán de establecer una visión macro interna sobre los nuevos desarrollos energéticos que puedan afectar a las previsiones de precios de la energía (por ejemplo, en el Reino Unido, el horizonte temporal de la producción de energía en Hinkley Point) como base para su toma de decisiones.
    • Trabajar entre silos
      En el caso de los proyectos de colocación (véase más arriba), las FI que fomentan la colaboración entre equipos estarán mejor situadas para evaluar el riesgo agregado y, por tanto, permitir la financiación de los proyectos de colocación.
    • Habilidades de la fuerza laboral
      Las FI que trabajan con proveedores de energías renovables deben invertir en talento y habilidades de la fuerza laboral a través de sus equipos de gestión de relaciones y/o de suscripción para asegurarse de que tienen las capacidades necesarias para evaluar adecuadamente los riesgos comerciales, físicos y tecnológicos asociados a los proyectos de energías renovables (así como los riesgos del proyecto y del país que tal vez han sido el foco hasta la fecha).

Vehículos eléctricos

  • El camino

    El transporte de superficie representa aproximadamente el 20 % de las emisiones mundiales de CO2. Más de una docena de países de todo el mundo han anunciado planes para eliminar gradualmente los vehículos de pasajeros propulsados por combustibles fósiles, y algunos países también tienen planes para prohibir la venta de nuevos vehículos pesados de gasolina y diésel. El mercado de los vehículos eléctricos tiene que desarrollarse en consonancia con esos objetivos de transición, y los fabricantes de componentes para motores de combustión interna tendrán que planificar un futuro en el que la demanda de sus productos sea cada vez menor.

    Hay cuatro elementos clave en el paso a la electrificación:

    1. El ecosistema de las baterías — Las cadenas de suministros de baterías se están regionalizando a medida que las instalaciones de fabricación de baterías para EV se abren en nuevas jurisdicciones. Las gigafábricas de vehículos eléctricos requerirán el desarrollo previo de cadenas de suministros de los materiales y minerales necesarios para las baterías y el desarrollo posterior de instalaciones de reciclaje y reutilización.
    2. Transición de las flotas — Las flotas de vehículos comerciales y privados deben realizar la transición de los vehículos de combustible convencional a los EV. Iniciativas mundiales como el EV100, que pretende animar a las empresas a realizar la transición de sus flotas de vehículos y proporcionar una infraestructura de recarga para empleados y clientes, ayudarán a influir en la política y a aumentar la demanda de EV, acelerando así el cambio en el mercado.
    3. Transición de la infraestructura — las flotas que se pasen a EV necesitarán una infraestructura de recarga disponible a una escala suficiente y en los lugares adecuados.
    4. Resiliencia de los proveedores durante la transición — El abandono de los vehículos con motor de combustión interna presenta riesgos para los fabricantes en sus cadenas de suministros. Estos riesgos deben ser gestionados para garantizar que los fabricantes no se enfrenten a los "bordes del precipicio" o se arriesguen a convertirse en activos varados. Los requisitos de los componentes de los vehículos eléctricos seguirán siendo los mismos para algunos proveedores (por ejemplo, los que fabrican asientos), pero los proveedores que actualmente fabrican componentes para los vehículos con motor de combustión interna tendrán que reorientar sus líneas de producción para fabricar componentes adecuados para los vehículos eléctricos (por ejemplo, diferentes formas, tamaños y propósitos de los componentes, pero con los mismos materiales y procesos). Algunos proveedores dejarán de ser relevantes, especialmente los que fabrican componentes para motores (por ejemplo, los fabricantes de bujías). Sólo un pequeño cambio en la demanda de los motores de combustión interna a los vehículos eléctricos hará que algunos proveedores tradicionales de motores de combustión interna pierdan su viabilidad económica. Los niveles típicos de producción de los proveedores deben ser superiores al 80 % para alcanzar el equilibrio, lo que significa que basta con que se produzca un cambio del 20-30 % hacia los vehículos eléctricos para que algunos proveedores dejen de funcionar (se prevé que ese cambio se produzca en 2024).
  • Los desafíos de la financiación

    • Valores residuales
      El mercado secundario tanto de los vehículos eléctricos como de las baterías que contienen aún no está lo suficientemente formado como para dar confianza a los suscriptores — por lo que los bancos simplemente no están dispuestos a asumir el riesgo del valor residual. Hay varios factores que determinarán los niveles de valor residual, pero no se han determinado los mecanismos a través de los cuales se pueden medir. Por ejemplo, el uso que se haga de un vehículo influirá en la vida útil de la batería, en particular el número de cargas que reciba, y el tipo de carga que se utilice (por ejemplo, carga rápida frente a carga lenta) influirá en la vida útil de la batería y, por tanto, en el valor residual.
    • ¿A quién pertenece el desafío de la resiliencia de los proveedores?
      Cuando los proveedores fracasan en otras industrias, los fabricantes de equipos originales pueden intervenir para rescatarlos o financiarlos. Sin embargo, en la actualidad los fabricantes de automóviles están centrando sus gastos de capital en la transición y no disponen de fondos para apoyar a los proveedores en dificultades. Los gobiernos pueden desempeñar un papel en el apoyo a los proveedores; sin embargo, los fracasos empresariales pueden considerarse simplemente como "el costo de la transición." Pero las piezas de la ICE seguirán siendo necesarias hasta que se complete la transición, por lo que los actores de la industria necesitarán que algunos proveedores de la ICE sigan operando. Las FI pueden ayudar a los proveedores de ICE a consolidarse para resolver este desafío; sin embargo, los esfuerzos de consolidación requerirían una cuidadosa navegación desde una perspectiva antimonopolio. La financiación del desmantelamiento es un área complicada para las instituciones financieras, ya que si bien se puede justificar económicamente — especialmente porque el "último hombre en pie" en un mercado determinado puede obtener precios más altos durante el período de liquidación —, no es fácil para las instituciones financieras fijar un precio atractivo para los riesgos de liquidación.
    • Reputación en el abastecimiento y el reciclaje
      Las baterías requieren una serie de minerales (por ejemplo, níquel, manganeso, cobalto y litio) y su abastecimiento es un proceso que hay que entender para que se lleve a cabo de forma segura y adecuada. Lo mismo ocurre con el reciclaje de las baterías al final de su vida útil. La tecnología de las baterías cambia constantemente y mantenerse al día de estos cambios — y del impacto que tienen las nuevas tecnologías de las baterías en la reciclabilidad — es difícil de analizar para los proveedores de financiación. Entender la evolución de los precios de las materias primas también es un desafío para los equipos de financiación.
  • Cómo pueden las FI superar estos desafíos

    • Innovación tecnológica para ayudar a evaluar el valor residual (RV, por sus siglas en inglés)
      La telemática ya se utiliza ampliamente en el sector de los seguros para conocer el uso de los vehículos. Las tecnologías telemáticas y de Internet de las cosas (IOT) podrían ser utilizadas por los proveedores de financiación para hacer un seguimiento del uso y la carga de los vehículos eléctricos y comprender el impacto de ese uso en la salud de la batería. Esos datos pueden utilizarse para ayudar a estructurar los convenios, o para respaldar una garantía en torno a la RV, o para respaldar la fijación de precios dinámicos.
    • Colaboración
      Para resolver los desafíos de desmantelamiento y resiliencia de los proveedores señalados anteriormente será necesaria la cooperación entre los grandes actores de la industria, los OEM, los gobiernos y los proveedores de financiación. Las FI deben tratar de invertir en sus relaciones con la industria y con los gobiernos para permitir colaboraciones productivas.
    • Habilidades de la fuerza de laboral
      Para mantenerse al día con el rápido ritmo de cambio en el dinámico panorama de los vehículos eléctricos, las baterías y el reciclaje de baterías, será necesario que las FI desarrollen un profundo conocimiento específico del sector entre el personal que trabaja en la financiación de la industria del automóvil.
Vista del horizonte de Frankfurt
(Chapter breaker)
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Capítulo 3

Análisis creíble para transiciones creíbles

Hay un vacío de datos en lo que respecta a la transición. Para superarla, las FI deben ser proactivas.

Tal y como se desprende de los ejemplos del capítulo anterior, para que la financiación de la transición se lleve a cabo con éxito será necesario tener un conocimiento detallado de las vías de transición, pero las FI aún no disponen de suficientes datos fiables y comparables para establecer cómo es una "transición creíble".

Según Max Weber, Socio de EY FSO Consulting y EY EMEIA Climate Change Risk Pillar Lead, las instituciones financieras deberán responder a algunas preguntas clave en torno a los datos cuantitativos y cualitativos que les ayudarán a comprender las transiciones: "¿Tenemos la información y los datos para evaluar el proyecto que queremos financiar o las empresas que queremos financiar? ¿En qué punto de su trayectoria de transición se encuentran? ¿Tenemos la información adecuada en la que basarnos para financiar realmente proyectos y portafolios de transición?"

Para empezar a abordar estas cuestiones, las FI deben realizar su propio análisis para evaluar el potencial de transición de sus portafolios por subsectores. El objetivo de esta evaluación será comprender:

  • Qué sectores y empresas estarán ya en transición sin intervención debido a los objetivos de reducción de emisiones en todo el sector establecidos por el gobierno, la política y los reguladores
  • Qué sectores y empresas cuentan con planes de transición
  • Qué sectores necesitarán más apoyo para alcanzar una vía de transición creíble

Evaluar sus portafolios a través de esta lente permitirá a las FI comprender mejor la preparación para la transición de los activos en sus portafolios. Las FI pueden seguir una estrategia de transición pasiva para sus propios portafolios, optando por centrarse en los clientes y contrapartes que ya están comprometidos con la descarbonización y tienen planes de transición en marcha, mientras que se desprenden de las empresas que no pueden o no quieren hacer la transición a su ritmo.

Comprender la exposición al riesgo climático

54 %

de las empresas bancarias sólo tienen un "conocimiento preliminar"

28 %

tienen una comprensión "algo completa"

Sin embargo, es poco probable que una estrategia pasiva sea suficiente para que las FI logren sus propios objetivos de transición o para que se alcancen los objetivos de cero emisiones. Las FI que persiguen una estrategia de transición activa tendrán que trabajar con clientes y contrapartes para incentivar la descarbonización a través de sus decisiones de financiación.

Este tipo de financiación de la transición es todavía un área relativamente nueva para muchas FI. Las instituciones están empezando a innovar y a desarrollar mecanismos de financiación que fomenten transiciones más ambiciosas. Sin embargo, la financiación de las transiciones sigue siendo un desafío importante para las FI, sobre todo por la falta de datos. El número de empresas que han anunciado públicamente su compromiso con la transición a cero neto está creciendo, pero todavía hay muy pocos ejemplos concretos de transición de los que los FI puedan extraer ideas o datos longitudinales. Según las empresas bancarias encuestadas por la Annual IIF/EY Global Risk Management Survey (pdf), el 54 % sólo tiene una "comprensión preliminar de su exposición al riesgo climático", la proporción de bancos con una comprensión "algo completa" se sitúa en el 28 %.

Las grandes empresas que cotizan en bolsa están llevando a cabo divulgaciones de acuerdo con las recomendaciones del Grupo de Trabajo sobre Divulgación Financiera Relacionada con el Clima (TCFD, por sus siglas en inglés), creando así un conjunto de datos para que las FI puedan basar sus decisiones, pero este tipo de datos no está disponible para muchas otras partes de la economía, como explica Christopher Schmitz, EY EMEIA Strategy and Transactions Innovation Leader: "Para otros clientes que no cotizan en bolsa, como las PYME de mediana capitalización – que constituyen una gran parte del portafolio de un banco, por lo que respecta al crédito – no hay normas de publicación por ahora."

Esta laguna de datos persistirá durante unos años, mientras las instituciones financieras resuelven qué tipo de información necesitan de sus clientes y contrapartes, pero el imperativo de actuar para mitigar el cambio climático significa que las transiciones requieren financiación ahora y las instituciones financieras deben seguir esta vía activa y trabajar con los clientes y contrapartes para facilitar sus transiciones.

Para sentirse cómodos con la financiación de la transición mientras siga existiendo esta laguna de datos, las FI tendrán que establecer sus propios marcos para delinear cómo es un plan de transición "creíble" (vía EY.com UK) al considerar sus emisiones financiadas.

Están surgiendo estructuras de evaluación útiles a las que las FI podrán recurrir cuando realicen estos juicios: en octubre de 2021, el TCFD publicó la guía (PDF) sobre las "características de los planes de transición eficaces", en la que se describen siete pasos clave para evaluar la credibilidad de los planes de transición. Según esta orientación, un plan debería:

  1. Estar en consonancia con la estrategia de las empresas y su estrategia para alcanzar los objetivos de reducción de emisiones
  2. Tener objetivos cuantitativos y medibles relacionados con el clima, basados en la ciencia
  3. Describir la responsabilidad y la supervisión de la alta dirección sobre la consecución de los objetivos
  4. Detallar las acciones específicas y los desarrollos empresariales que la organización emprenderá para alcanzar sus objetivos de transición
  5. Contener información sobre la capacidad y la planificación de la transición actual de la organización, así como los desafíos (por ejemplo, ¿participa la empresa en actividades difíciles de reducir?)
  6. Actualizarse a intervalos regulares (al menos cada cinco años) para seguir alineándose con los objetivos de reducción de emisiones y la estrategia empresarial actual
  7. Informar anualmente de los progresos realizados a los stakeholders o al público.

Las FI que trabajan en estrecha colaboración con sus clientes y contrapartes serán las más indicadas para reunir este tipo de información detallada. A su vez, esas FI podrán operar más eficazmente para ayudar a aprovechar el potencial de la transición.

Vista de ángulo bajo de dos mujeres en un camino colgante entre árboles
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Capítulo 4

Transición en el liderazgo de los servicios financieros

Los ejecutivos de la C-suite y las juntas directivas determinarán las ambiciones de financiación de la transición de las FI.

La alta dirección de las FI desempeñará un papel importante en el establecimiento de las ambiciones y la estrategia de transición de todo el portafolio. Este es el mensaje de Loree Gourley, EY Associate Partner for Climate Change and Sustainability: "[La responsabilidad de] financiar la transición para facilitar el cambio climático y la acción climática en respuesta a la crisis creo que recae en los líderes empresariales de la comunidad financiera", afirma. La junta directiva de una institución financiera establece la agenda en lo que respecta a la acción climática, está a cargo de la gestión general de riesgos, la estrategia y la política, y está en condiciones de elegir en qué sectores concentra su organización sus esfuerzos de financiación y de qué sectores se aleja, si es que lo hace.

Los líderes de las FI disponen de herramientas para incentivar las transiciones — y desincentivar la continuación de las actividades intensivas en carbono. Por ejemplo:

  • El comité de riesgos de un banco supervisa las políticas de gestión de riesgos de la organización. Se encargaría de supervisar los riesgos relacionados con el clima, incluidos el riesgo de litigio, el riesgo de reputación, el riesgo de transición y los riesgos físicos asociados al cambio climático. Su evaluación de los riesgos de seguir financiando actividades de altas emisiones — en contraposición a los riesgos asociados a la financiación de nuevos tipos de transición — influirá en las decisiones de préstamo del banco.
  • En el caso de los gestores de activos y los inversores institucionales, los comités de inversión tienen la responsabilidad general de establecer la estrategia de inversión de la organización y alinearla con los objetivos a largo plazo, incluidos los relacionados con el clima. Los gestores de activos y los inversores institucionales que hayan asumido compromisos en materia de clima u otros compromisos de sostenibilidad tendrán que gestionar su aplicación en todo el portafolio. Los objetivos de reducción de emisiones deberían formar parte de los mandatos y políticas de inversión que estos comités establezcan.
  • Las juntas directivas de las FI pueden hacer que los objetivos de emisiones cero neto sean una prioridad para sus propios ejecutivos y empleados, incorporando los objetivos de reducción de emisiones provisionales como un factor para decidir la remuneración, incentivando a los empleados de las FI a dedicar atención a estos objetivos, así como a los rendimientos financieros anuales.
Padre e hija haciendo senderismo
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Capítulo 5

Aprovechar el diálogo y la comunicación

Las relaciones de colaboración serán fundamentales para aprovechar todo el potencial de la financiación de la transición.

La comunicación y el diálogo con los clientes y las contrapartes serán de gran importancia durante el proceso de transición. "Creo que hay una curva de aprendizaje significativa — así como el diálogo — que debe tener lugar en toda la industria, tanto para que las FI comuniquen a sus clientes cuáles son sus compromisos de cero neto, como para que las FI entiendan cuáles son los compromisos de sus clientes", dice Ryan Bohn, EY senior manager in Sustainability, Climate Change y Risk.

Hay tres puntos principales en los que el diálogo será esencial:

  • Las FI deben comunicar claramente al mercado sus propias ambiciones de transición.
  • Las FI deben trabajar estrechamente con los clientes y las contrapartes para comprender los detalles de sus vías de transición y los nuevos desarrollos que se producirán para apoyar la transición (por ejemplo, las nuevas tecnologías).
  • Las FI deberían ayudar a los clientes y a las contrapartes compartiendo sus propios conocimientos sobre la transición.

Este tipo de compromiso estrecho ya se está produciendo en el ámbito de la inversión. "Los inversores se acercan mucho a la perspectiva de la administración y se comprometen con las empresas en sus planes de transición", afirma Emelia Holdaway, Directora del Programa de Políticas del Grupo de Inversores Institucionales sobre el Cambio Climático (IIGCC).

Para facilitar un compromiso positivo y productivo, las FI tendrán que invertir en su personal para desarrollar conocimientos y habilidades relacionados con el clima. Un personal bien formado podrá hablar con autoridad sobre las vías de transición del subsector con sus clientes y contrapartes y guiarlos con confianza a través del proceso de transición. "Contar con el personal adecuado, formar a la gente correctamente y desarrollar realmente esas habilidades para abordar esto de forma creíble, va a ser realmente importante", dice Ella Sexton, EY manager, Sustainable Finance.

En algunos casos, la demanda de competencias centradas en el clima se cubrirá con inversiones en contratación: algunas FI están contratando a científicos del clima y expertos en tecnología de baterías, por ejemplo. Pero en otros casos, significará la formación de los empleados existentes para desplegar nuevos conocimientos específicos sobre el clima adaptados estrechamente a las vías de transición del subsector.

Sin embargo, las FI no deberían perder de vista los conocimientos específicos del sector que ya tienen muchos de sus analistas y gestores de relaciones. Los empleados con un profundo conocimiento de subsectores específicos, sus operaciones y sus cadenas de suministros estarán bien situados para asesorar y apoyar a los clientes a medida que avanzan en sus vías de transición individuales.

Gracias a Jane C. Lin, Partner/Principal, Business Development, Ernst & Young LLP United States, por su contribución a este artículo.

Resumen

El proceso de COP26 puso de manifiesto la necesidad de que los proveedores de financiación actúen, no sólo para descarbonizar sus propios balances, sino también para ayudar a las empresas de la economía real a descarbonizarse. La transición a cero neto supone un desafío — es un nuevo ámbito de financiación para muchos bancos, gestores de activos y aseguradoras. Pero hay una serie de pasos que los proveedores de financiación pueden dar para establecer una experiencia en la financiación de la transición — e identificar oportunidades. La clave del éxito será desarrollar un conocimiento profundo del subsector sobre las vías de transición e invertir en una fuerza laboral capacitada para la transición.

Acerca de este artículo

Autores
Gill Lofts

EY Global Financial Services Sustainable Finance Leader, EY Financial Services Wealth & Asset Management Leader, Ernst & Young LLP United Kingdom

UK Wealth & Asset Management Leader y Global Financial Services Sustainable Finance Leader. Apasionada por crear un legado en el sector de los servicios financieros y orgullosa madre de dos hijas.

Tom Groom

EY Global Client Service Partner

Profesional de las finanzas corporativas. Le gusta correr. Padre de tres hijos maravillosos.

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